Замещающие облигации: что это и как они работают, список

2022 год выдался непростым для российского рынка ценных бумаг – иностранные финансовые организации и регуляторы наложили множество серьезных ограничений на операции в зарубежной валюте. В результате, российские инвесторы не смогли получить доходы по своим еврооблигациям, так как государство оказалось в состоянии технического дефолта. Задолженность перед инвесторами постоянно росла, пока правительством не был найден выход из сложившейся ситуации. Решением стало создание замещающих облигаций. В этой статье, дается исчерпывающий ответ инвесторам, интересующихся о том, что это за продукт, кто выпускает, и стоит ли покупать замещающие облигации на замену привычных им евробондов.

Замещающие облигации — что это и зачем они были созданы?

Замещающие облигации – это ценные бумаги, которые эмитирует государство на замену еврооблигациям. Ключевых отличий от евробондов, у них нет. Инвесторы могут рассчитывать на получение аналогичных с евробондами дивидендов, при условии, что валютой, будут рубли. Эти ценные бумаги появились в обращении после указа российского президента №430 от 05.07.2022, который гласит, что компании, имеющие задолженности перед инвесторами по евробондам, должны начать выплачивать проценты согласно установленным порядкам по депозитариям.

Закон предписывает сделать это 2 способами:

1. Погасить долг рублевыми выплатами через Национальный расчетный депозитарий.
2. Заменить евробонды инвесторов на новые, заново эмитированные в рублях облигации.

Выпускаемые взамен евробондов рублевые облигации должны иметь одинаковые сроки выплаты процентов и погашения, доходность, номинальную цену и размер купона. 

Важно! Хотя самые главные условия замещающих облигаций будут аналогичны условиям евробондов, эмитент имеет право пересмотреть некоторые второстепенные условия по эмитируемым ценным бумагам. Это может касаться условий по досрочному погашению, поручительству и ковенантам.

Если какие-то отечественные компании не имеют средств для погашения обязательств, для них, указом, предусматривается облегченная процедура эмиссии замещающих облигаций. Эти условия распространяются и на 2023 год. Кроме льгот для компаний, предусмотрены еще и льготы для инвесторов. Рублевые бонды будут доступны для покупки большему количеству инвесторов, так как теперь, даже неаттестованные инвесторы смогут приобрести эти ценные бумаги.

Первый выпуск

Уже 27 июля 2022 года на Московской бирже состоялась первая эмиссия замещающих облигаций. Первой компанией, разместившей свои ценные бумаги на замену евробондов в рублях, стал девелопер “ПИК”. На бирже они обращаются под тикером PIKK. Все эмитированные облигации имеют одинаковые условия с евробондами, за исключением объема выпуска — у заменяемых евробондов она составляла порядка $525 000 000, а новые ЦБ имеют объем выпуска в $395 000 000.

Компания это объяснила тем фактом, что только 75% евробондов были размещены в российских депозитариях, остальные 25% обращались в зарубежных депозитариях. Таким образом были выпущены замещающие облигации на $395 000 000 и теперь они номинируются в рублях. Обладатели будут иметь те же самые права, которые они имели при обладании евробондами в долларах, евро или юанях. Оставшиеся в обращении 25% евробондов, которые не были заменены, будут сохраняться в иностранных депозитариях.

Способы покупки замещающих облигаций для инвесторов

Для облегчения для инвесторов замены еврооблигаций на замещающие облигации власти России постарались создать максимально простые и комфортные условия. 

Процесс конвертации может осуществляться двумя способами:

• Замена евробондов. Держателям еврооблигаций, которые не могут получить свои проценты, достаточно просто заменить свои активы на аналогичные, но в рублях. Этим способом могут воспользоваться только инвесторы, обладающие евробондами соответствующего выпуска. При эмиссии облигаций на замену замороженным евробондам инвестор сразу получает на счет замещающие бонды. Этот процесс происходит автоматически, если евробонды обращались в Мосбирже. Процентные выплаты в этом случае обеспечены заблокированными евробондами. В случае отсутствия автоматической замены инвестору необходимо обратиться к своему брокеру и подать заявление на замену своих замороженных ценных бумаг на новые облигации. Также о порядке выпуска и замены евробондов на бонды-заменители можно узнать на официальных сайтах компаний-эмитентов.

• Свободная покупка на Мосбирже. Большинство замещающих облигаций, если это не противоречит условиям обмена евробондов, свободно циркулируют на бирже, так что приобрести могут все желающие.

На заметку! Минимальная стоимость замещающей облигации составляет 1000 долларов/евро/фунтов. Также предусмотрены налоговые льготы обладателям за длительное удержание ценной бумаги — от 3 лет.

Средства, которые российские компании выручат от продажи замещающих облигаций, будут использованы для последующего выкупа и погашения замененных еврооблигаций. Покупку можно оформить через торговые терминалы брокеров, мобильное приложение или позвонив брокеру и подав ордер на покупку.

Список замещающих бондов на Московской бирже

Начиная с ноября 2022 года выпуск замещающих облигаций произвели многие крупные компании России. Среди них такие гиганты, как Газпром, Лукойл, Совкомфлот, Металлоинвест, ММК и уже упомянутая ПИК-Корпорация. 

Газпром

Свою первую эмиссию газовый гигант провел 22 ноября. Были выпущены замещающие облигации для замены и платежа по евробондам Gaz Capital S.A. 47 серии, объемом 1 млрд евро и выпущенные в 2018 году. Также как и в случае с ПИК-Корпорацией замене подлежали только те евробонды, которые стояли на учете на российских депозитариях. Поручительство взяло на себя ПАО «Газпром». Выпуск ценных бумаг состоялся на Московской и сторонних биржах по открытой системе заявок. Всего, по состоянию на январь 2023 года, Газпром провел 8 выпусков российских облигаций на замену евробондам.

Лукойл

3 октября Лукойл провел замену 5 серий еврооблигаций в долларах, подлежащих погашению с 2023 до 2031 года. Цена составила $1000 за одну облигацию, то есть 100% от номинальной стоимости облигаций. Общая стоимость замененных евробондов равняется $6.3 млрд.

Нижеприведенная таблица показывает список евробондов, которые были замещены и под каким названием они торгуются на бирже:

Евробонды Российские бонды

LUKOIL 23 ЛУКОЙЛ ЗО-23

LUKOIL 26 ЛУКОЙЛ ЗО-26

LUKOIL 27 ЛУКОЙЛ ЗО-27

LUKOIL 31 ЛУКОЙЛ ЗО-31

LUKOIL 30 ЛУКОЙЛ ЗО-30

Совкомфлот

24 октября 2022 года компания Совкомфлот объявила о замене евробондов серии SCFRU 28 на серию замещающих бондов Совкомфлот ЗО-2028. Компания уверила всех инвесторов, что готова выполнить все свои обязательства по погашению процентов и располагает необходимыми финансовыми ресурсами для этого. Выпущенные ценные бумаги размещены на Московской бирже. Обладатели замененных евробондов смогут беспрепятственно найти новые бонды по ISIN и получать проценты, предъявив права владения на евробонды.

Металлоинвест

Металлоинвест, по состоянию на январь 2023, завершила замену евробондов серии METINR 28 на российские долговые расписки серии Металлоинвест 028. Вскоре после эмиссии все обладатели еврооблигаций METINR 28 были извещены о возможности заменить приостановленные евробонды на новые ЦБ, номинированные в рублях. Компания также пригласила других инвесторов для обмена евробондов, добавив, что намерена производить в полном объеме выплаты по замещаемым облигациям.

ММК

Магнитогорский металлургический комбинат эмитировал замещающие бонды под серией ЗО-2024 на $307,6 млн. Ставка по ценным бумагам составила 4,375% годовых. Как и в случае с остальными размещениями, объем новых бондов составил только 61% от общего числа евробондов, подлежащих замене. Держатели остальных 39% евробондов не смогут обменять их из-за того, что эти бонды находятся на учете в зарубежных депозитариях. Компания разместила подробное руководство о том, как купить и как работают эти рублевые облигации на своем сайте.

В 2023 году таких выпусков будет еще больше. Посмотреть самые выгодные выпуски на 2023 можно по ссылке. В видео профессиональный инвестор очень подробно разъясняет, какие выпуски обещают стать самыми прибыльными.

Доходность и ликвидность

Замещающие ЦБ подчиняются тем же правилам рынка, как евробонды, следовательно их доходность коррелирует с такими параметрами облигации, как дюрация и срок погашения. Доходность будет высокой при большом сроке погашения и дюрации. Среди рассматриваемых облигаций, самую высокую доходность могут предложить ценные бумаги следующих компаний:

• ПИК-Корпорация, серия 001Р-05 (в долларах) — 8,3%
• Газпром, серия 3034-1-Д (в долларах) — 8%
• Газпром, серия 3034-1-Е (в евро) — 7,1%
• Совкомфлот серия ЗО-2028 (в долларах) — 7%

При выборе облигаций для инвестирования не следует полагаться только на доходность. В зависимости от выбранной стратегии, прибыль от ценных бумаг с одинаковой доходностью может быть разная. Облигации с большой доходностью очень чувствительны к колебаниям процентных ставок и геополитической ситуации в мире. Поэтому инвестор понесет убытки в случае досрочного закрытия позиции.

Эта диаграмма показывает соотношение доходности и дюрации у замещаемых облигаций, выпущенных на текущий момент:

Замещающие бонды не могут похвастаться высокой ликвидностью. У таких бондов, высокая разница между ценой при покупке и ценой при продаже — более 3%, что сильно уменьшает привлекательность для инвесторов. Поэтому, можно отметить, что немногие инвесторы готовы вкладывать значительные суммы в эти бонды. 

Важно! Несмотря на низкие доходность и ликвидность, инвестирование в ценные бумаги по-прежнему остается лучшим вариантом пассивного дохода — другие варианты, как банковские вклады имеют доходность ниже 1% годовых. 

Однако некоторые серии новых бондов все же можно назвать ликвидными. Таблица ниже, поможет разобраться, какие долговые расписки стоит рассмотреть:

Стоит ли покупать: плюсы и минусы

Замещающие облигации созданы как временная мера, которая позволит российским компаниям платить по займам и не допускать технического дефолта. Они ни в коем случае не станут полноценной заменой для евробондов в долларах, евро, фунтах и юанях, которые являются устоявшимися и надежными инструментами для инвестиций. Ниже приведены плюсы и минусы замещающих облигаций.

Плюсы:

Разблокировка ценных бумаг. Евробонды, по которым локальные компании не смогут выплачивать проценты, заменяются на суверенные ценные бумаги, полностью соответствующие законодательству России, и благодаря которым и инвесторы, и эмитенты смогут рассчитывать на получение прибыли.

Санкционные риски. Благодаря замещающим бондам, страны, вводившие санкции против российских компаний, больше не смогут влиять на их финансовую деятельность.

Проценты в зарубежной валюте. С помощью замещающих бондов инвесторы смогут вкладываться в активы, номинированные в зарубежной валюте.

Налоговые льготы. Купившим замещающие облигации предлагается льготное налогообложение, которое действует с 3-го года владения активами.

Легкий доступ. Минфин Российской Федерации позаботился о том, чтобы каждый желающий смог купить замещающие бонда на Московской бирже.

Минусы:

Выплата процентов в рублях. Инвесторы хоть и могут купить облигации, номинированные в разных валютах, но выплата процентов доступна только в рублях — не самой стабильной валюте.

Минимальная стоимость бумаг. Хотя у инвесторов нет никаких законодательных препятствий для покупки замещающих бондов, минимальную сумму лота в $1000, способен заплатить не каждый инвестор в России.

Маленький выбор. Перечень компаний, которые решили воспользоваться новой возможностью, пока еще не велик, поэтому у инвесторов скудный выбор активов для своего портфеля.

В тему: Облигации в юанях на Мосбирже

Заключение

Замещающие облигации можно назвать смесью традиционных евробондов и рублевых ценных бумаг отечественных корпораций. Следует помнить, что замещающие бонды — временная мера. Несмотря на то, что они позволили решить краткосрочные проблемы выплат инвесторам купонов, не стоит их рассматривать как устоявшийся инвестиционный инструмент. Компании России, получившие санкционный удар, благодаря этим ЦБ смогли расплатиться и избежать технического дефолта. Состоятельность этих долговых расписок напрямую зависит от финансовой стабильности эмитирующей компании. По этой причине прежде чем вложиться в эти облигации, следует рассмотреть текущие финансовые показатели эмитента. По прогнозам экономических экспертов, текущее санкционное давление на Россию не ослабнет в ближайший год, из чего можно заключить, что все больше отечественных компаний будут приглядываться к замещающим бондам. Этот новый инвестиционный продукт вполне может стать основным источником финансирования для компаний в текущих экономических реалиях.

Подпишитесь, если хотите научиться разбираться в финансах и найти дополнительные источники дохода: ⇓

• Об авторе
• Недавние публикации

Natali Killer

● Образование: высшее, ТГТУ, менеджмент организации, управление рисками и страхование
● интернет-предприниматель, блогер;
● практикующий инвестор (с 2017 года инвестирую в акции, ПИФы, ETF-фонды);
● эксперт по фрилансу и управлению личными финансами.
● живу на пассивный доход (пришла к этому с нуля)
Подробнее об авторе

Natali Killer недавно публиковал (посмотреть все)

• Лучшие курсы по нейросетям: топ-30 - 28 сентября, 2023
• Накопительный счет «Моя копилка» в Россельхозбанке - 6 сентября, 2023
• Как заработать на Telegram канале: 8 схем монетизации - 14 июля, 2023