Что такое структурные облигации: плюсы и минусы, типы, примеры

На сегодняшний день широкое распространение получил такой финансовый продукт, как биржевая структурная (структурированная) облигация (СО). Другое название – бумаги со встроенным деривативом. Данные продукты привлекают на фондовой бирже высокой доходностью больше инвесторов, чем классические долговые инструменты, несмотря на достаточно высокие риски. В статье подробно рассмотрены основные вопросы, касающиеся структурных долговых обязательств, их особенности, типы и потенциальные риски.

Что это такое и кто их выпускает?

Структурные облигации (ноты) – это долговые ценные бумаги, доходность которых зависит от возникновения одного (или нескольких) “кредитных событий”. По сути они являются сложной комбинацией опциона и классической облигации. По общему правилу они предназначены для квалифицированных инвесторов.

Погашая такую бумагу, инвестор может получить выплаты меньше ее номинальной стоимости (при наступлении или ненаступлении барьерного события), рассчитываемые по заранее заданной формуле. В данный финансовый продукт вложена бизнес-стратегия. Если ее цели и задачи достигаются, то доход инвестора будет достаточно высок, если же условия не выполняются, то он может лишиться не только прибыли, но и части своих вложений.

Выплаты могут осуществляться как в денежном эквиваленте, так и ценными бумагами, правами собственности и иными активами, которые прописаны эмитентом в проспекте эмиссии.

Выплаты могут зависеть от наступления следующих событий:

• изменение стоимости товаров, ценных бумаг, валютных курсов, статистических показателей и пр. Когда на бирже меняется цена на какой-либо инструмент, он становится базовым активом;
• изменение ставок процента и уровня инфляции;
• выполнение госструктурами, компаниями своих обязательств;
• иные факторы, определяемые действующим законодательство и Банком России.

Выпуск таких продуктов разрешен только банкам, инвестиционным компаниям, которые имеют брокерскую или дилерскую лицензию, финансовые организации, созданные с целью эмиссии структурных облигаций. В этом заключается основном различие структурных нот от классических, которые могут быть эмитированы любым юрлицам, зарегистрированным на территории РФ.

Регистрация в ЦБ РФ – основное условие выпуска структурных облигаций.

Решение об эмиссии должно включать следующие данные:

1. Список условий, которые должны наступить или не наступить для осуществления выплат по облигациям. Должны быть заданы конкретные цифры и порядок их расчета, которые бы указывали на наступление или ненаступление события;
2. Объем выплат по активам и процедура их расчета. Эмитент вправе отказаться от выплат, если оговоренные обстоятельства не наступили.

В тему: Замещающие облигации на Мосбирже

Какие виды дохода обеспечивают

Покупка структурной облигации дает инвестору право на три вида выплат: купон, дополнительный доход и номинал.

Купонный доход является скорее формальностью. Обычно он составляет 0,01% в год или его не выплачивают совсем. Базовый купон обеспечивает минимум доходности при наступлении даты погашения ценной бумаги, если базовый актив потерял в стоимости. Существуют также бескупонные (дисконтные) облигации, по которым купоны не выплачиваются, так как их продают по сниженной цене (ниже номинальной). При приближении даты погашения, стоимость таких биржевых инструментов возрастает, а когда подойдет срок, цена будет равна номиналу, что позволит инвестору получить доход на разнице между покупкой и погашением.

Дополнительный доход представляет собой основную прибыль по структурным активам. Как правило, он зависит от динамики курса на бирже (рост, снижение или неизменность в течение периода действия биржевого продукта) и конкретного события. Также на допдоход оказывает влияние коэффициент участия, показывающий процент, который будет получен инвестором от роста базового актива. Данная величина устанавливается эмитентом, когда облигация размещается на бирже. Обычно коэффициент равен 90-100%.

БСО не относится к структурным, если возникновение кредитного случая влияет только выплата купонов.

Типы

Структурированные облигации делятся на 2 основных вида:

• обеспечивающие полную защиту первоначальных вложений инвестора;
• без предоставления гарантии полной защиты инвестиций.

В каждом конкретном случае условия структурной ноты могут отличаться, проспекты эмиссии варьируются индивидуально. Каждый инвестор должен внимательно изучить данные документы перед покупкой финпродукта.

Плюсы и минусы

Как и любой вид инвестиций, БСО имеют свои преимущества и недостатки. К плюсам можно отнести:

1. Сочетание высокого риска с повышенной доходностью («все или ничего»).
2. Возможность инвестировать в актуальный биржевой продукт.
3. Разнообразие структурных инструментов дает возможность создать любой риск-профиль;
4. Шанс использования большого разнообразия базовых активов.
5. Наличие альтернативных видов вложений повышают потенциальную доходность портфеля.
6. Возможность получения прибыли даже при отрицательной динамике активов.

Минусы рассматриваемых финансовых инструментов напрямую связаны с их рисками:

1. Нет гарантии выплаты номинала.
2. Как правило, в стоимость продукта включается высокий процент комиссии (который иногда сопоставим с прибыльностью облигации);
3. Отсутствие возможности предусмотреть возможный исход событий.
4. Высокие риски.

Риски для инвестора

Как уже было сказано, структурные бумаги достаточно рискованный тип инвестиций. К наиболее часто встречаемым рискам относятся:

1. Вероятность упущенной выгоды. Зачастую вложившись в базовый актив, обеспечивающий доходность БСО, инвестор может получить большую прибыль, чем от самой облигации.

К примеру, курс на золото вырос на 11% за срок размещения, а доход по финпродукту обеспечивается только при росте 14%.

2. Дефолт компании-эмитента. Он наступает, когда у организации, выпустившей структурный инструмент, нет возможности выплаты номинала или купона. В данном случае эмитент вправе провести процедуру реструктуризации долга, запросить у вкладчиков отсрочку и осуществить выплаты в более поздние сроки.
3. Неплатежеспособность эмитента. В случае банкротства осуществляется продажа всех активов компании, доход от которой в первую очередь направляется на погашение заработной платы персонала, платы за проведение процедуры банкротства и т.д. Выплаты вкладчикам осуществляются по остаточному принципу. Обычно облигации все-таки погашаются, но уже после завершения процедуры. Как правило, возврат средств бывает не полный. Если же эмитентом является иностранная компания, то процесс затянется на еще более долгий срок.
4. Потенциальная неликвидность. Торги БСО не отличаются большими масштабами. Поэтому в случае желания инвестора продать данный фининстурмент до срока погашения, то покупателя будет найти проблематично.
5. Потенциальная потеря вложенных средств при продаже до даты погашения. Цена на ценную бумагу может опуститься ниже номинальной.

Например, структурные облигации Внешторгбанка, срок погашения которых наступит в 2023году, осенью 2021 года выставлены на торги за 90% от номинала.

6. Инфляционные риски.

Список структурных продуктов на Московской бирже

Ниже приведен список структурных нот на Мосбирже:

Выгрузить актуальный перечень активов вы сможете в каталоге облигаций на сайте Мосбиржи. Для этого необходимо в системе фильтров установить галочку в разделе “Класс”.

В качестве примера рассмотрим структурные облигации “Открытие Брокер- СО-03” с ISIN-кодом RU000A103DB0, размещенные 26.07.2021.

Срок погашения 22.07.2024. Номенал 1000 руб. Этот инструмент доступен только для квалифицированных инвесторов. Ценные бумаги с правом досрочного погашения как стороны их владельца, так и по решению эмитента. Купоны выплачиваются ежеквартально. Ставка купона равна 16%. Осуществление выплат по облигациям и величина таких выплат зависят от факта наступления или ненаступления определенных событий (в данном случае достижении порогового значения цены базовых активов). Базовыми активами являются акции ПАО “Россети”, “ФСК ЕЭС”, “РусГидро”,  “Интер РАО ЕЭС”, “Юнипро”.

Отличия от облигаций со структурным доходом

Облигация со структурным доходом отлична от структурного продукта. Первый вариант имеет гораздо меньшие риски, нежели второй. Выплата номинальной стоимости в данном случае осуществляется вне зависимости от наступления кредитного события. Первоначальные вложения инвестора защищены.

Здесь вводится понятие «защита капитала» – доля номинальной стоимости облигации со структурным доходом, которую получает вкладчик при погашении ценной бумаги. Данный показатель закреплен в проспекте эмиссии и обычно равен 80-100% номинальной стоимости.

Полная защита капитала означает, что инвестор получит 100% от номинала БСО.

При покупке бумаги инвестор имеет возможность сопоставить потенциальный риск и доход, зная сумму потенциального убытка.

Юридическое оформление инструментов со структурным доходом такое же, как у биржевых или корпоративных. Поэтому доступ к ним открыт для инвесторов без квалификации при прохождении тестирования.

Где и как купить?

В настоящее время торги структурными финансовыми инструментами открыты на Московской бирже в том же разделе, что и обычные облигации. Инвестору, планирующему приобретение таких ценных бумаг следует быть внимательным, чтобы не перепутать данные продукты. Структурные ценные бумаги можно распознать по индексам «БСО» и «ИОС» в наименовании.

На законодательном уровне закреплено (Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996), что структурные облигации предназначены только для покупки квалифицированными инвесторами. Исключение составляют неквалифицированные вкладчики, которые также вправе купить данный финансовый продукт, если он будет находиться в соответствии с требованиями ЦБ РФ. При этом официальный документ с данными параметрами еще не выпущен.

• Об авторе
• Недавние публикации

Иванова Светлана Сергеевна

● Образование: высшее, менеджер по инвестициям.
● Закончила курсы "Финансовый анализ" МГТУ им. Баумана, "Финансовые рынки и институты" ГУ ВШЭ, курс "Финансовая грамотность" СПбГУ.
●Занимает руководящую должность в одном из крупнейших банков РФ.
●Эксперт по личным финансам, финансовым рынкам, инвестициям
Связаться с автором s.ivanova@misterrich.ru

Иванова Светлана Сергеевна недавно публиковал (посмотреть все)

• Индекс гособлигаций RGBI: что это, состав, что показывает - 30 сентября, 2023
• Накопительный счет в Росбанке - 11 июля, 2023
• Лучшие книги по финансовой грамотности для взрослых и детей - 21 июня, 2023