Виды облигаций и их характеристика

Бенджамин Грэм, профессиональный инвестор и отец теории стоимостного инвестирования, к которому прислушивался Уоррен Баффет, говорил, что самое главное решение инвестора – это правильно распределить капитал между акциями и облигациями. Именно соотношение, а не выбор эмитента, по мнению Грэма, во многом предопределяет будущий доход. Понятие «облигации» объединяет множество разновидностей ценных бумаг по срокам размещения, способам начисления купонного дохода, наличию обеспечения, выбору валюты. Изучив виды облигаций в Российской Федерации, доступных для покупки физическим лицам, зная их характеристики, различия, особенности, будет проще добиться максимальной эффективности от вложений.

Классификация облигаций

Если на российском рынке эти ценные бумаги чаще называют облигациями, то за рубежом их принято называть «бондами» или «нотами». Сложно выделить какую-либо классификацию по единственному признаку.

Облигации различаются по следующим параметрам:

• эмитенту;
• типу купона;
• обеспечению;
• ликвидности;
• амортизации долга;
• сроку погашения;
• рейтингу;
• особым условиям;
• уровню листинга.

Облигация предполагает возникновение долговых обязательств эмитента по отношению к инвестору с выплатой ему в течение определенного срока дополнительного купона или иного вознаграждения с заранее установленным способом расчета (фиксированной, плавающей, переменной ставкой, дисконтом и т.д.)

По эмитенту

Практика выпуска облигаций в экономике используется повсеместно. Для компании иногда проще продать долговые обязательства для привлечения дополнительного финансирования, чем обращаться в банк за новым кредитом, к тому же, срок такого заимствования может достигать 30 лет.

По месту регистрации эмитента различают облигации российские и иностранные (бонды).

В зависимости от того, кто эмитирует, облигации на Московской бирже бывают следующих видов:

1. Государственные, ОФЗ (федерального займа), когда эмитентом облигаций выступает Минфин, а заемщик — государство. Это наиболее ликвидные бумаги с разным сроком погашения и минимальными рисками отказа от исполнения обязательств при относительно невысоком проценте доходности.
2. Субфедеральные – выпускает субъект РФ для привлечения дополнительного финансирования (половина рынка представлена эмиссиями по Москве в совокупности с рядом российских регионов – Красноярский край, Нижегородская и Самарская области.
3. Муниципальные – выпускаются муниципальными образованиями и проигрывают по надежности ОФЗ. Повышенные по сравнению с ОФЗ риски компенсируют более высокой ставкой.
4. Корпоративные – выпускаются коммерческими компаниями с более высокой доходностью, поскольку риски дефолта возрастают.
5. ОБР (аббревиатура от «облигации Банка Россия» – выпускают с целью снижения нагрузки по основным операциям, реализуют через депозитный аукцион, проводимый еженедельно.
6. Биржевые — в отличие от коммерческих, биржевые облигации распространяют через биржу, основываясь на принципах надежности и соблюдения требований по выручке, финансовой стабильности, отсутствию финансовых претензий и судебных тяжб, способных повлиять на положение компании.

К иностранным облигациям относят:

• еврооблигации российских эмитентов, выпущенные ради привлечения дополнительной валюты – евро или долларов США с более высокой доходностью, чем могут предложить по банковским валютным вкладам;
• иностранных государств с более низкой, чем по корпоративным бумагам, ставкой и отсутствием серьезных рисков;
• иностранных компаний, с покупкой через брокера на внебиржевом рынке при довольно высокой доходности и при условии инвестирования крупных сумм;
• ADR (аббревиатура от American Depositary Receipt) американские депозитарные расписки, производные бумаги на акции, размещенные в американском банке (как правило, выпуском АДР занимаются Bank of New York, Citibank, J. P. Morgan Chase.

У разных эмитентов могут различаться и подходы к эмиссии, погашению, расчету дохода через купон или дисконт к номиналу.

О видах облигаций с наглядными примерами рассказано в следующем видео:

Виды купонов по облигациям

В зависимости от принципа расчета вознаграждения инвестору, различают облигации:

• бескупонные (с нулевым купоном) – продают с дисконтом, т.е. ниже номинала, с определением размера скидки (будущего дохода) и срока выплаты;
• с фиксированным купоном – размер будущей выплаты инвестору известен заранее;
• с переменным купоном, когда на разных этапах возможно применение плавающей ставки или фиксированного купона;
• с плавающим (индексируемым) купоном – ставку пересматривают с определенной периодичностью и могут менять с учетом динамики рынка.

Купонный доход с плавающей ставкой с привязкой к динамике другого индикатора (ставка ЦБ, индекс цен, валютный курс, RUONIA, LIBOR) не очень удобен инвестору, поскольку доход можно только прогнозировать, он будет зависеть от того, как поведет себя привязанный индикатор. В то же время, такой формат расчета доходности защищает от резких изменений рынка, например, от внезапного повышения ключевой ставки ЦБ.

По частоте выплаты купонов выделяют бонды:

• ежемесячно;
• ежеквартально;
• 1 раз в год;
• 2 раза в год.

Виды обеспечения облигации

В зависимости от наличия обеспечительных мер, различают долговые обязательства, предусматривающие:

• частичное или полное обеспечение, запрет коротких продаж;
• без обеспечения.

Первый тип долговых бумаг рассматривает в качестве обеспечения материальный залог (например, недвижимое имущество, оборудование, иное имущество) или предусматривает в качестве обеспечительной меры передачу из портфеля компании активов другого эмитента. Также в залоговое обеспечение могут передавать целый пул закладных.

Особенности обращения

По характеру обращения долговых бумаг различают:

• конвертируемые, что предполагает возможность конвертирования в другие активы эмитента, в том числе в облигации с другими параметрами или акции;
• неконвертируемые не позволяют конвертировать долговую бумагу в иной актив эмитента.

Помимо особенностей обращения долговых бумаг в иные активы, при выборе важно учесть их уровень ликвидности на случай, если понадобится досрочно продать до истечения даты погашения.

По уровню ликвидности

По степени востребованности актива на рынке, можно выделить облигации с низкой, средней и высокой ликвидностью:

• низколиквидные – не позволят инвестору быстро продать, не пожертвовав частью рыночной стоимости, перевести актив в денежные средства, не предоставив огромную скидку, надежды мало;
• среднеликвидные – предусматривают досрочную продажу по рыночной цене, но это потребует некоторого времени;
• высоколиквидные – облигации легко продаются и охотно покупаются рынком, не требуя от инвестора дополнительных усилий или скидок.

В ходе оценки ликвидности рекомендуется смотреть на 7 дополнительных показателей:

1. Средний оборот торгов за день – большое число сделок в ходе одной торговой сессии позволит инвестору быстро находить покупателей.
2. Число дней, когда сделок по активу не проводилось – чем меньше таких дней, чем выше шансы на продажу по рыночной цене.
3. Количество эмитированных бумаг – чем больше их обращается, тем выше шансы на свободную продажу в ходе биржевых торгов.
4. Уровень кредитного риска – высокодоходные и высокорисковые облигации чаще попадают в полое зрения спекулянтов, они торгуются активнее и более ликвидны.
5. Уровень волатильности – следует оценивать с предыдущим показателем. Высокая волатильность способствует обороту торгов и улучшает ликвидность.
6. Публичность эмитента — чем больше компания раскрывает информации о своей деятельности, тем более привлекательными являются ее ценные бумаги.
7. Встроенные в облигацию опции — такие особенности, как конвертируемость, наличие оферт put/call и другие опции также могут повлиять на ликвидность ценной бумаги.

По наличию амортизации долга

Облигации, которые находятся в обращении на Мосбирже, предполагают погашение с выплатой полноразмерного номинала к указанной дате, но такой вариант расчетов может оказаться не столь удобным для эмитента, поскольку потребует от его одновременного аккумулирования крупных сумм к дате погашения определенного выпуска. В таком случае прибегают к эмиссии бумаг с амортизируемым долгом, когда номинал выплачивают постепенно в процессе выплаты купонов.

Компания-эмитент распределяет долговую нагрузку на весь срок, с учетом своих финансовых возможностей и планов по развитию.

Облигации с амортизируемым долгом часто выпускают муниципальные образования (муниципалитеты), считая такой вариант расчетов оптимальным. Для владельцев облигаций такая форма расчетов менее привлекательна. Получив часть номинала, инвестор получит меньшую купонную выплату в следующий раз, а итоговый доход окажется меньше.

С амортизацией инвестировать в долговые бумаги удобно, если процентные ставки не слишком высокие и есть понимание, что в ближайшее время ставки вырастут. Получив часть номинала, инвестор снова вкладывает деньги в новые активы, но уже с более высокой доходностью.

По срокам займа

По времени обращения долгового актива можно выделить:

• краткосрочные – с погашением в течение не более 3 лет;
• среднесрочные – до 7 лет;
• долгосрочные – до 7-30 лет;
• бессрочные – рассчитанные на десятки лет (свыше 30 лет).

Сколько заработает инвестор зависит от ставки доходности, которая часто определяется с учетом времени обращения бумаги. Чем дольше владеет облигацией инвестор, тем выше риски эмитента и больше доходность.

Взяв облигацию со сроком погашения в течение 5 лет, инвестор вправе продать ее в любое удобное время, например, спустя 3 года владения. Если в намерения инвестора входит досочный выкуп, предстоит выбор между:

• отзывной облигацией со встроенным колл-опционом, когда эмитент оставляет право досрочно расплатиться по долговой бумаге;
• облигацией со встроенным пут-опционом, с правом досрочно требовать погашения обязательством эмитента погасить долговую бумагу по установленной цене.

Отзывные облигации (колл-опцион) получили распространение в условиях развитой экономики с прогнозируемыми и устойчивыми циклами. Для развивающейся экономики более характерны долговые бумаги с пут-опционом с более высокой волатильностью ставок.

По кредитному рейтингу

На класс облигаций влияет инвестиционный рейтинг и занимаемая в нем позиция. По рейтингу определяют степень риска при инвестировании в муниципальные или корпоративные долговые бумаги. До того, как вложиться в тот или иной актив, инвестор должен оценить, каковы шансы столкнуться с дефолтной ситуацией, когда заемщик (эмитент) откажется от погашения обязательств. Кредитный рейтинг определяет независимое рейтинговое агентство. В общемировом масштабе это Standard & Poor’s , Fitch Ratings, Moody’s Investor Service, на российском рынке — Эксперт РА, НРА, АКРА, НКР. 

По рейтингу выделают:

• высокодоходные (ВДО) (В- и ниже);
• надежные (с рейтингом не ниже ВВВ-);
• безрисковые активы (с рейтингом не ниже А).

Считается, что наиболее рискованно вкладываться в облигации 3-6 класса, которые выпускает страховой регулятор, где ожидание дефолта довольно велико.

Особые условия

Есть ряд особых характеристик долговых бумаг, заставляющих выделять их в отдельные классы:

• с ипотечным покрытием – когда исполнение обеспечивают за счет залога по ипотечному покрытию;
• структурные – право на выплату зависит от выполнения или невыполнения определенного (заранее установленного) условия: повышение цены на товар, финансовый инструмент, изменение валютного курса, инфляции и т.д.;
• субординированные – эмитируются, в основном, банками и не предполагают обеспечения, и в случае банкротства их включают в список, подлежащей погашению задолженности, на предпоследней позиции, с высоким риском невозврата и более высокой доходностью по купону.

Выбирая долговые бумаги с особыми условиями, следует более тщательно анализировать х перспективы, риски и обоснованность предложенной доходности. Если нет готовности рисковать потерей капитала, стоит отказаться от облигаций с условиями, оценить которые не представляется возможным.

Уровень листинга

На Мосбирже различают 3 уровня по листингу, в зависимости от выполняемых эмитентами требований при выпуске долговых бумаг:

• первый уровень листинга – самый высокий, и предполагает выполнение наиболее жестких требований;
• второй уровень листинга – все еще остается котировальным, но предусматривает более мягкие условия для эмиссий;
• третий уровень листинга – самый лояльный, не считается котировальным, но занимает самую значимую долю в долговом рынке в целом;
• без листинга.

Чтобы бумага попала в третий листинг, достаточно отвечать самым базовым требованиям биржи.

• Об авторе
• Недавние публикации

Иванова Светлана Сергеевна

● Образование: высшее, менеджер по инвестициям.
● Закончила курсы "Финансовый анализ" МГТУ им. Баумана, "Финансовые рынки и институты" ГУ ВШЭ, курс "Финансовая грамотность" СПбГУ.
●Занимает руководящую должность в одном из крупнейших банков РФ.
●Эксперт по личным финансам, финансовым рынкам, инвестициям
Связаться с автором s.ivanova@misterrich.ru

Иванова Светлана Сергеевна недавно публиковал (посмотреть все)

• Индекс гособлигаций RGBI: что это, состав, что показывает - 30 сентября, 2023
• Накопительный счет в Росбанке - 11 июля, 2023
• Лучшие книги по финансовой грамотности для взрослых и детей - 21 июня, 2023