Муниципальные облигации: что это и как в них инвестировать

Для дополнительного финансирования муниципалитеты выпускают муниципальные облигации, привлекая деньги инвесторов наравне с крупными корпорациями и государством. Поскольку доходность по долговым бумагам муниципалитетов выше, чем по облигациям федерального займа, а риски ниже, чем по корпоративным, для некоторых инвесторов они становятся «золотой серединой» оптимального инвестирования.

Понятие муниципальных облигаций

Российские муниципальные облигации стали выпускать с февраля 1992 года. В качестве первого эмитента выступила Хабаровская краевая администрация, но окончательно понятие было определено после принятия новой Конституции в 1993 году, где фигурировал новый термин «субъект РФ». На рынке инвестиций как альтернатива государственным бумагам возникли «субфедеральные облигации», где эмитентом выступает субъект Федерации или муниципалитет.

Что это такое?

Под облигациями (бондами) муниципального займа понимают ценные бумаги, выпускаемые муниципалитетом с обязательством возврата оплаченной инвестором суммы (номинала) в течение определенного срока и возможностью получать дополнительный доход (купоны или дисконт) с заранее установленной периодичностью.

Сделка покупки облигации предусматривает участие двух сторон – заемщика и инвестора. Заемщиком выступает муниципалитет, а деньги дает лицо, покупающее облигации, т.е. инвестор. Вознаграждением выступает выплачиваемый периодически купон, либо разница между ценой покупки и на момент погашения (дисконт).

Эмиссия облигаций используется, когда административное образование столкнулось с дефицитом бюджета и потребностью в дополнительном субсидировании программ местного уровня.

Главное преимущество, которое дает облигации муниципальных образований инвестору, это надежность, приближающаяся к уровню ОФЗ.

На Мосбирже по этому классу активов рассчитывается специальный индекс муниципальных облигаций RUMBICP. Он включает в себя наиболее ликвидные ценные бумаги с дюрацией более 1 года. Индекс отражает общее состояние рынка муниципального долга в РФ.

В тему: Как выбрать облигации для инвестиций?

Кто их выпускает

Эмитентами муниципальных облигаций могут выступать уполномоченные образования:

• городские;
• областные;
• краевые;
• республиканские.

Не все регионы ведут практику финансирования путем выпуска облигаций, отличается и степень вовлеченности в процесс эмиссии. На 10 субъектов РФ приходится более 70% от суммарного облигационного долга, который образовался со стороны муниципальных, краевых, областных, республиканских образований. Традиционно по объему выпуска лидируют Москва, Санкт-Петербург и Московская область.

Прервав 10-летний перерыв, Москва вновь приступила к выпуску долговых бумаг и за II кв. 2021 г. разместила сразу 3 выпуска облигаций с номинальным долгом 210 млрд руб.:

• МГор72-об на 3 года (купонный доход 6,55%);
• МГор73-об на 5 лет (купонный доход в 7,2%);
• МГор74-об на 7 лет (купонный доход в 7,38%).

В планах московских властей нарастить эмиссию до 360 млрд руб. Помимо московского региона в 2021 года активно выпускали бумаги в Республике Саха (Якутия) и Башкортостане.

Чем обеспечивается эмиссия

Как по крупным займам кредитор может требовать обеспечение, по облигационному долгу также предусмотрены обеспечительные меры в виде залога. По муниципальным облигациям обязательства эмитента обеспечиваются:

• административным имуществом;
• долей в проекте, на который понадобились средства;
• располагаемыми денежными средствами;
• физическими активами.

Помимо региональных программ и проектов, запускаемых без федеральной поддержки, полученные средства могут направить на решение насущных проблем – инфраструктурную модернизацию, закрытие дефицита в местном бюджете.

Примеры

К эмиссии долговых обязательств прибегают не только в России. Например, на Нью-Йоркской бирже в обращении представлены облигации муниципалитета Нью-Йорка с доходностью в 2,53%. Купонные выплаты в долларах проводятся ежемесячно с минимальным риском дефолта.

На российском рынке эмитентам доступны бумаги с разным сроком погашения. Чаще всего, речь идет о погашении в 5-7 лет, но есть и более длительные периоды (примеры: 16-летние МГор48-об, десятилетние Оренб35003, Новсиб 8об или Удмурт2016).

Не существует единой ставки по купонному доходу. Основной диапазон ставок по облигационному доходу – от 5,7 до 14 процентов.

Чем они отличаются от государственных (ОФЗ)

Хотя муниципальные облигации, как и ОФЗ, не имеют отношения к коммерции и частному бизнесу, от федеральных они отличаются по целям размещения и ответственности заемщика:

1. По ответственности за исполнение обязательств. Заемщиком выступает муниципалитет. Это значит, что ответственность по обязательствам несут субъекты РФ. Тем не менее, если они не смогут погасить долг, государство может взять на себя урегулирование финансовых претензий.
2. По целевому назначению. Муниципалитет тратит привлеченные деньги на региональные программы, проекты местного значения, когда ОФЗ идут на финансирование общегосударственных трат.

Почти не теряя по уровню безопасности, инвестор выигрывает в доходности, одновременно участвуя в локальных программах, направленных на развитие конкретных субъектов России.

Виды

По отдельным характеристикам можно выделить несколько классификаций муниципальных долговых бумаг:

• по количеству целей (на единственный проект или для финансирования ряда программ);
• на что будут потрачены средства (расходы бюджета, социально-экономические программы);
• по характеру реализации – на текущие нужды или в качестве инвестиций;
• по направленности финансируемых расходов: на социальную политику, здравоохранение, окружающую среду.
• за счет чего планируется выполнять обязательства (текущие или спецдоходы, комбинированные источники, рефинансирование, межбюджетный трансферт).

Несмотря на множество классификаций, основными признаками, по которым классифицируют муниципальные облигации, относят срок погашения и цель выпуска.

По целям выпуска

В зависимости от цели, на которые планируется потратить привлеченные средства, различают 2 важные категории долговых бумаг муниципалитетов:

• для общего покрытия, когда административное образование ищет средства для наполнения бюджета, покрытия дефицита в финансовых средствах, заработную плату, отраслевое развитие;
• целевые эмиссии для финансирования конкретных проектов (прокладка дорог, ремонт, строительство объектов, рефинансирование).

Наиболее часто облигационный долг образуется в ходе реализации строительных проектов – возведение жилых зданий и организацию необходимой инфраструктуры.

По сроку размещения

Можно владеть облигациями короткий срок, либо ориентироваться на более длинный период погашения, зарабатывая купонный доход.

По срокам муниципальные облигации бывают:

• краткосрочные (на 1-3 год);
• среднесрочные (3-7 лет);
• долгосрочные (7-30 лет).

Хотя ничто не ограничивает по сроку размещения долговых обязательств, бессрочных облигаций со сроком погашения выше 30 лет среди муниципалитетов не встречаются.

Стоит ли в них инвестировать: плюсы и минусы, риски

Сравнивая облигации муниципалитетов с другими вариантами инвестирования, следует отметить ряд положительных характеристик:

• амортизация с постепенным погашением основного долга снижает риски дефолта;
• относительная безопасность инвестирования, подтвержденная гарантиями субъекта РФ с поддержкой государства;
• доход выше, чем по ОФЗ и банковскому вкладу.

Перед инвестированием в облигации следует учесть ряд рисков:

• отказ от исполнения обязательств по основному долгу и выплаты купонов;
• изменение купонной ставки;
• снижение стоимости инвестиции;
• низкая ликвидность.

Какими бы твердыми ни были обещания эмитента, иногда долговая нагрузка оказывается и без того высокой (например, в Хакасии в 2021 году на облигационный долг приходилось 94%).

Правила выбора лучших бондов

Чтобы выгрузить список всех бондов на Мосбирже, необходимо перейти на официальный сайт moex.com и открыть раздел “Фондовый рынок” →”Долговой рынок” →”Инструменты долгового рынка” →”Поиск облигаций”.

Затем поставьте галочку напротив пункта “Муницип. обл.”

При выборе муниципальных облигаций предстоит оценить ряд показателей инвестирования:

1. Срок погашения.
2. Доходность.
3. Платежеспособность эмитента.
4. Востребованность на рынке (ликвидность, уровень листинга на фондовой бирже).
5. Порядок возмещения (купон, дисконт, периодичность).

Чтобы определить оптимально подходящие муниципальные бонды, используют специальные площадки, на которых публикуют актуальную информацию:

• наименование эмитента;
• номинал эмиссии;
• объем выпущенных облигаций;
• купонный доход;
• дата размещения;
• срок погашения;
• амортизация с датами и размером досрочных выплат.

Буде полезным оценить потенциал бумаг на основании фактической доходности к погашению с капитализацией выплат и без нее.

Доходность

Прибыль, получаемая инвестором, зависит от особенностей эмиссии (кредитный рейтинг эмитента) и сроков погашения (как правило, выше при длительном обращении).

Из наиболее доходных следует отметить бонды:

При выборе бонда с учетом доходности обращают внимание и на срок погашения. Если известно, что ЦБ намерен повысить ключевую ставку, имеет смысл вкладываться в краткосрочные бумаги.

Помимо купонного дохода следует инвестор может получить дополнительную прибыль от перепродажи облигации по более высокой, чем номинал цене. Например, Оренб35003 с выпуском 2015 г., имели доход в 14%, плюс сами бонды торговались на уровне 114%-115% от номинала.

Что дает амортизация

Собираясь купить муниципальные облигации, следует уточнить вопрос амортизации – постепенного досрочного погашения номинала. Часть дохода инвестора может быть потеряна из-за применения этой опции, при этом, большинство таких бондов ее предусматривают.

Для эмитента амортизация открывает возможность постепенного возврата суммы долга, чтобы снизить долговую нагрузку к дате погашения эмиссии.

Для инвестора амортизация снижает риски невозврата долга, но доход от последующих купонов также падает. В итоге, часть ожидаемой прибыли от купона недополучена.

Суть купонного дохода в этом случае напоминает кредита с дифференцрованным платежом. Погасив часть номинала, в следующий раз размер купона будет меньше.

Частота выплаты купона

Каждый эмитент самостоятельно определяет купонный период, через какое время поступит новая выплата. Периодичность купонной выплаты устанавливается до начала эмиссии:

• ежеквартально;
• раз в полугодие;
• раз в месяц.

Это позволяет заранее знать дату поступления средств по купону на счет инвестора.

Ликвидность

Если инвестор рассчитывает продать облигации, не дожидаясь полного погашения, важно учитывать показатель ликвидности, т.е. способность к быстрой продаже по рыночной стоимости.

Ликвидные ценные бумаг проще перевести в денежные средства, продав их по текущей цене без дополнительных скидок. В этом отношении, муниципальные бонды проигрывают федеральным, поскольку покупателя найти сложнее.

Полезные сервисы для анализа бондов

Чтобы вложение оказалось доходным, требуется глубокий анализ ситуации на долговом рынке и потенциал отдельно взятой бумаги.

В оценке перспектив облигаций помогут:

1. Аналитические сервисы авторитетных площадок, таких как Smart Lab или Rusbonds.
2. Актуальные данные специализированных сайтов-агрегаторов.
3. Новостные ленты приложений и терминалов брокеров.

К наиболее известным экспертным брокерским площадкам относят Финам, Открытие, БКС.

Как и где купить?

Если инвестор крупный, он допускается к участию в покупках при первичном размещении муниципальных бондов. К их числу относят владельцев миллионных капиталов. Для простых розничных покупателей с более скромными суммами предусмотрены биржевые торги, к которым инвесторы подключаются через своих брокеров.

За посреднические услуги, касающиеся обслуживания инвестора, брокер взимает комиссионное вознаграждение.

На брокерский счет

Схема покупки облигации через брокера не сложнее работы с акциями или валютой:

1. Заключить договор на брокерское обслуживание.
2. Получить доступ к рынкам.
3. Установить торговый терминал, приложение, иной способ контроля за портфелем и передачи распоряжений брокеру.
4. Пополнить брокерский счет, открытый согласно подписанному с брокером договору.
5. Выбрать долговые бумаги и передать распоряжение на покупку.

Получая купонный доход, нужно учитывать потребность в уплате налога, если только это не инвестиционный счет, по которому предусмотрена возможность налогового вычета.

Особенности покупки на ИИС

В целях поддержания интереса к инвестициям, государство инициировало программу налоговых вычетов для тех, кто инвестирует с использованием ИИС и хочет сократить размер налогов.

Всем, кто купил муниципальные бонды на ИИС, доступно 2 варианта вычетов6

1. Тип «А». Подходит для инвестирования в пределах 1 млн руб. на период от 3 лет с целью возврата части суммы НДФЛ.
2. Тип «Б». Используют при инвестировании до 1 млн ежегодно на протяжении 3 лет для освобождения от части налоговых отчислений по доходу от инвестиций.

Есть ограничения по максимальной сумме к возврату – не более 52 тыс. руб. в год при условии размещения 400 тысяч рублей.

Можно ли их купить госслужащим?

Как любой другой гражданин, государственный служащий вправе приобрести российские муниципальные облигации наравне с другими биржевыми активами. В качестве физлц госслужащие могут участвовать в финансировании жилого строительства, инвестировать в недвижимость, в том числе за пределами РФ. Важно, чтобы покупка облигационного долга не приводила к конфликту интересов.

Некоторые ограничения установлены по иностранным активам, например, валютные вклады в иностранных банках недоступны сотрудникам силовых ведомств.

Об уплате налогов

Особенности налогообложения операций с ценными бумагами закреплены статьей 214.1 части 2 НК РФ. Льготное налогообложение по муниципальным и федеральным облигациям отменено с 2021 года.

Согласно с. 217 НК РФ, инвестор обязан платить подоходный налог с 2 видов дохода:

1. С купонных выплат.
2. С разницы между ценой покупки и номинала (цены продажи).

В обоих случаях применяется единая ставка в 13% для российских налоговых резидентов, и 30% взимают с прибыли зарубежных инвесторов (нерезидентов).

Оценивая перспективы муниципальных облигаций, следует отметить теоретическую вероятность дефолтов. Например, в 2009-2010 годы трижды Клинским районом г. Москва были просрочены купоны. Позднее обязательства был исполнены, все вкладчики с запозданием, но получили всю положенную сумму, доказав достаточно низкие риски по долговым бумагам муниципалитета.

• Об авторе
• Недавние публикации

Иванова Светлана Сергеевна

● Образование: высшее, менеджер по инвестициям.
● Закончила курсы "Финансовый анализ" МГТУ им. Баумана, "Финансовые рынки и институты" ГУ ВШЭ, курс "Финансовая грамотность" СПбГУ.
●Занимает руководящую должность в одном из крупнейших банков РФ.
●Эксперт по личным финансам, финансовым рынкам, инвестициям
Связаться с автором s.ivanova@misterrich.ru

Иванова Светлана Сергеевна недавно публиковал (посмотреть все)

• Индекс гособлигаций RGBI: что это, состав, что показывает - 30 сентября, 2023
• Накопительный счет в Росбанке - 11 июля, 2023
• Лучшие книги по финансовой грамотности для взрослых и детей - 21 июня, 2023